بدأت أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم بتسعير التفاؤل بشأن صفقة "المرحلة الأولى" التجارية في أوائل شهر نوفمبر، حيث سجلت ارتفاعات قياسية عند اقترابنا من "تقدم سانتا" التقليدي في ديسمبر.
استمر هذا حتى تم زعزعة الإجماع في التفاؤل، عندما أشار ترامب أنه لا يمكن عقد صفقة تجارية مع الصين إلا بعد انتخابات الولايات المتحدة عام 2020، وأمر بتطبيق مجموعة من التعريفات الجمركية على الأرجنتين وفرنسا والبرازيل.
عانى مؤشر S&P 500 من أكبر خسائره اليومية خلال شهرين تقريباً، بعد تسجيل سلسلة من الأرقام القياسية منذ أوائل أكتوبر.
كانت الأسواق تتوقع أن تقوم واشنطن وبكين بالتوقيع على اتفاقية المرحلة الأولى التي من شأنها أن تؤجل الجولة المقبلة من محادثات التعريفات، المقرر تطبيقها في 15 ديسمبر، حتى يناير. من المقرر أن تغطي هذه الجولة من التعريفات جميع الصادرات الصينية المتبقية تقريباً، وتغطي مجموعة واسعة من المنتجات المنزلية والمستهلكية بما في ذلك الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر المحمولة.
لذا، ماذا يحدث إذا تم تطبيق التعريفة الجمركية البالغة 15٪ على 160 مليار دولار من البضائع، بشكل غير متوقع؟
ترامب رجل التعرفة
لقد مر عام منذ أن قام ترامب بالتغريد بشكل سيء "أنا رجل التعرفة"، ومن الواضح أنه لا يزال كذلك، مدعيا أنه لا يسارع إلى إلغاء التعريفات إذا لم تمضي المفاوضات التجارية كما يريد.
بعد مرور عام، دعونا نلقي نظرة على البيانات لنرى نتيجة مهمة رجل التعرفة "لجعل أمريكا غنية مرة أخرى".
بدءا من السطح، ارتفع سوق الأسهم الأمريكي في العام الماضي. انظر أدناه الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500(US500). ارتفع المؤشر من 2707 إلى 3115 في عام واحد. يشكل ذلك عائد ممتاز بنسبة 15٪.
وترامب يريد أن يتأكد من أننا نعرف ذلك. في الأسفل واحدة من تغريداته الكثيرة التي تشيد بإغلاق مؤشر S&P500 عند ارتفاع قياسي آخر.
الصورة: تغريدة من حساب @realDonaldTrump: رقم قياسي جديد لسوق الأسهم. استمتع!
يتحرك سوق الأسهم بقوة وسرعة، مع ردود فعل سريعة على الأخبار، الجيدة والسيئة. تحت الغطاء، ليس كل شيء وردياً.
أسواق السندات تعطي صورة مختلفة. في حين يشير ارتفاع قياسي في سوق الأسهم إلى حالة من الرغبة بالمخاطرة (مدعومة بالسيولة من الميزانية العمومية التوسعية لبنك الاحتياطي الفيدرالي)، يشير عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى حالة مزاجية نسبية. يربح العائد هذا الصباح عند 1.77٪ - أي 32 نقطة أساس فقط (من النقاط الأساسية) من أدنى مستوى على الإطلاق عند 1.35٪ في أغسطس 2016. في 4 ديسمبر 2018، عندما أعلن ترامب نفسه "رجل التعرفة"، كان العائد على سندات 10 سنوات هو 2.91 ٪ .
عادة، تعكس العائدات الثقة في النشاط الاقتصادي: ارتفاع العائد = ثقة عالية، وانخفاض العائد = انخفاض الثقة. إنه فحص للصحة العامة للاقتصاد، ولكن، ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن فترة الأقساط مدفوعة بعوامل عالمية. في حين أن سوق الأسهم قد ارتفع، انخفضت عائدات السندات بشكل كبير. يشير هذا إلى مزاج متشائم أساسي، مدفوعاً عن كثب بالمراكز المركزية العالمية المتساهلة، وجزئياً كرد فعل على التعرفة الجمركية المفروضة خلال الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، والاقتصاد المتعثر. يمكنك أن تقرأ عن العلاقة الوثيقة بين USDCNH وعوائد 10 سنوات في مقالتي سندات الخزانة المدفوعة بالتجارة.
الصورة: انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 2.91٪ إلى 1.77٪ في العام الماضي، مسجلاً أدنى مستوى في العام عند 1.45٪ في 3 سبتمبر.
كذلك، ما يبدو أنها يتناقض أيضاً مع سوق الأسهم المتصاعد هي المؤشرات الاقتصادية الرئيسية في الولايات المتحدة، والتي انخفضت إلى جانب عائدات السندات (البيضاء). انخفض تصنيع ISM (الأزرق) من 54.3 إلى 48.1. فوق 50 يشير إلى التوسع وأقل من 50 انكماش: الانزلاق إلى الانكماش يعكس الحرب التجارية بشكل سيء. بعد ذلك، ضع في اعتبارك بيانات الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة (الأخضر)، حيث نرى عدداً أقل من الوظائف التي تم إنشاؤها شهرياً، على الرغم من أن تضع في اعتبارك أن معدل البطالة في الولايات المتحدة يقترب من أدنى مستوى خلال 50 عاماً، مما قد يقيد مجال النمو هنا.
عوائد 10 سنوات (بيضاء) وتصنيع ISM (الأزرق) وجداول الرواتب غير الزراعية (الأخضر)، تراجعت في العام الماضي.
وزعت وزارة الزراعة الأمريكية أكثر من 15 مليار دولار على شكل مدفوعات لتخفيف تأثير الرسوم الجمركية على المزارعين ومربي الماشية منذ بدء الحرب التجارية. إن الحرب التجارية وتعريفاتها تضغط على الاقتصاد الأمريكي، وإذا لم تحدث صفقة المرحلة الأولى الأسبوع المقبل، فإن التوقعات تبدو أسوأ. إذا تم تطبيق التعرفة الجمركية، فمن الواضح أن الصين لن تشتري ما قيمته 50 مليار دولار من المنتجات الزراعية.
سيناريوهات السوق بشأن تنفيذ التعريفة
يعتبر شهر ديسمبر شهراً جيداً بالنسبة لأسواق الأوراق المالية، ولكن يمكن أن تكون الرسوم الجمركية كابوساً قبل عيد الميلاد الذي يوقف "تقدم سانتا".
بدا أن صفقة المرحلة الأولى كانت حتمية حتى نوفمبر، وأسست أسواق الأسهم موجة من التفاؤل إلى مستويات قياسية، مدعومة بتوسع هائل في الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. لكن سوق السندات كان أكثر حذراً، ومن المحتمل أن ينتظر صفقة ملموسة قبل أن يصبح متحمساً للغاية.
تعثر التفاؤل أولاً عند تأجيل إبرام الصفقة في تشيلي بسبب اجتماع APEC الملغي، لكن بكين وواشنطن أكدتا للأسواق أن هناك صفقة قيد التنفيذ. ثم أشار ترامب في وقت سابق من هذا الأسبوع إلى أنه قد يؤجل الصفقة التجارية إلى ما بعد انتخابات عام 2020، وانخفض مؤشر S&P بنسبة 0.85٪ خلال تداولات اليوم. على الرغم من اخافة الأسواق، يصر الرئيس على أن المحادثات التجارية تسير "بشكل جيد للغاية". لقد سمعت الأسواق هذا الأمر مراراً.
إذا طبقت التعرفة الجمركية، فمن المحتمل أن نشهد تعديلاً كبيراً في السوق، مع تشديد قوي للشروط المالية، حيث كانت الأسواق تقوم بشكل متفائل بتسعير المرحلة الأولى منذ بعض الوقت، أو على الأقل امتداد للترتيب الحالي.
على سبيل المثال، تراجع زوج الدولار الأمريكي/اليوان الصنين، زوج عملاتنا الافتراضي للوكالة عن التجارة، في أوائل شهر نوفمبر عندما بدا أن صفقة المرحلة الأولى كانت أكثر ترجيحاً. في حالة عدم وجود صفقة وتم تطبيق التعريفات، سنرى ضعف اليوان الصيني في الخارج مقابل العملة الأمريكية. سوف يتراجع الدولار الأسترالي والنيوزيلندي مع اليوان الصيني.
قد يشهد زوج اليورو/الدولار الأمريكي ارتفاعاً، حيث ينخفض الدولار بحدة أمام الين والفرنك السويسري. سوف يرتفع الذهب بشكل كبير، ويمكننا بسهولة رؤية المعدن الأصفر مرة أخرى فوق 1500 دولار للأونصة.
إذا رأينا التراجع عن التعريفة الجمركية، وهو سيناريو غير مرجح للغاية، فسيكون عيد ميلاد سعيد للغاية بالنسبة للجميع وستنطلق الأسهم إلى الأعلى.
لذلك، إذا بدأت التعريفة الجمركية المقررة، فإن التوقعات سوف تصبح ضبابية. سنعود إلى احتمالات وشيكة بحدوث ركود أمريكي وتزايد حالة عدم اليقين مع تحول الأسواق إلى تجنب المخاطرة. قد لا يسرق "الجرينش" عيد الميلاد هذا العام ... لكن قد يفعل ذلك رجل التعرفة.